亮眼季報因何未能挽救豬企的股價?

亮眼季報因何未能挽救豬企的股價?

(原標題:亮眼季報因何未能挽救豬企的股價?)

2020年A股三季報披露落下帷幕。在最強“豬週期”下,上市豬企前三季度的盈利規模和同比增速令人驚歎。

Wind數據顯示,前三季度,A股豬產業板塊所有企業均實現盈利。天邦股份(002124.SZ)、正邦科技(002157.SZ)的歸母淨利潤分別暴增235倍、107倍。另有9家豬企的淨利同比增長逾3倍。

龍頭股牧原股份(002714.SZ)增長勢頭依然強勁,公司前三季度的淨利潤達209.88億元,同比增長1413.28%;第三季度實現淨利潤102億元,同比翻了5倍。

實際上,對於上市豬企前三季度業績表現,業內是有預期的。“生豬養殖企業的盈利能力與豬價呈正相關。今年6月-7月,豬價曾連漲六週。雖然豬價此後有所回落,但整個季度的豬價仍處於歷史相對高位。”一位農業養殖板塊的券商分析師對第一財經記者表示。

眼下,全國的能繁母豬和生豬存欄先後實現同比增長,產業供需矛盾日漸改善,豬肉價格已連降9周。

這意味着,上市豬企享受的“高價豬肉紅利期”基本已過,毛利潤環比下滑將不可避免。在最強“豬週期”的後半程,大規模擴產的豬企將何去何從?

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上市豬企的業績呈現井噴式增長,龍頭企業的業績保持了穩健增長的勢頭。

從歸母淨利潤規模來看,牧原股份、溫氏股份(300498.SZ)、正邦科技、新希望(000876.SZ)、雙匯發展(000895.SZ)排名前五。五家豬企前三季度的歸母淨利潤合計達446.85億元,2019年同期爲145.37億元,同比增長兩倍。

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其中,牧原股份單季度淨利潤超百億,公司前三季度實現營業收入391.65億元,同比增長233.79%;實現歸母淨利潤209.88億元,同比增長1413.28%,平均每天淨賺7659.80萬元。

天邦股份、正邦科技的業績增長幅度笑傲整個板塊。今年1-9月,天邦股份實現營業收入80.25億元,同比增長80%;實現%歸母淨利潤28.24億元,同比增長235倍,上年同期僅0.12億元。

對於業績暴增,天邦股份稱,1-9月商品豬銷售頭數同比略降而銷售收入和銷售均價同比大幅上升,一是因爲非洲豬瘟疫情導致生豬行業產量減少,生豬市場價格同比大幅上漲;二是因爲公司今年銷售構成中仔豬、種豬佔比較高。

報告顯示,前三季度,天邦股份銷售商品豬202.53萬頭,銷售均價56.33元/公斤(剔除仔豬、種豬價格影響後爲33.06元/公斤),同比變動分別-0.09%、266.02%。

此外,傲農生物(603363.SH)的歸母淨利潤增長11倍;唐人神(002567.SZ)、新五豐(600975.SH)、金新農(002548.SZ)分別錄得同比4倍、6倍、8倍的盈利增長幅度。

對於豬企業績的強勁增長勢頭,前述分析師表示:“生豬規模化養殖一定是行業的未來趨勢,其優勢在此次豬週期充分體現。當豬價運行至階段高位時,規模化的出欄量會讓價格的漲幅呈幾何倍數體現在利潤上。相比之下,中小養殖戶因規模效應小,賺錢效應不那麼明顯。”

與亮眼的業績形成鮮明對比的是二級市場資金對豬板塊的拋售。Wind數據顯示,10月30日所在一週表現最好的行業板塊依次爲汽車、電力設備及新能源、醫藥等。其中,新能源汽車行業獲益於景氣度提升和業績增長相對確定性,走出獨立行情。

反觀豬產業指數,當週跌幅達2.56%,10月份累計跌幅爲5.41%。9月以來,豬板塊個股無一錄得上漲,平均跌幅超20%。牧原股份、溫氏股份、天邦股份、正邦科技股價分別累計下跌19.27%、23.21%、27.13%、31.18%。

紅利期過後,豬企值不值得投資?

根據農業農村部的數據,今年以來隨着生豬生產恢復,豬肉市場總體呈現出供應改善。農業農村部畜牧獸醫局副局長陳光華表示,“生產方面,今年3月以來生豬出欄連續7個月環比增長,前期新增產能正在陸續釋放。價格方面,9月以來豬肉價格連續9周下降。”

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據豬價系統數據,9月份,豬價下跌3.58元/公斤,跌幅達到9.73%;10月份,豬價下挫4.17元/公斤,跌幅達到了12.58%。9月1日-11月1日,豬價累計下跌7.62元/公斤,跌幅達到20.71%。

價格頂點已過,供需矛盾大幅緩和後,整個“豬週期”行至下半程。同時,上市豬企豬價已連續兩個月下滑。從降幅上看,天邦股份商品豬銷售價格降幅較大,環比下降11.43%。豬企的四季度業績會否大幅下滑?

“上市豬企的業績‘紅利期’逐步退坡是不爭的事實。我們預計,豬企四季度業績的環比增幅不如三季度那麼強勁,主要是豬價大概率會回落,但仍將處於歷史相對高位。”前述分析師指出。

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需要指出的是,儘管目前生豬生產恢復好於預期,但整體供給水平尚未恢復至常年水平。數據顯示,截至9月底,全國生豬存欄達到3.7億頭,恢復到2017年末的84%;能繁母豬存欄達到3822萬頭,恢復到2017年末的86%。

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該分析師進一步表示:“四季度往往都是豬肉消費的旺季,這個旺季可以延續到第二年的農曆春節。在生豬存欄和能繁母豬存欄量恢復至常年水平前,豬價大起大落的可能性較小,整體或是震盪緩慢回落。而需求端的刺激有望令豬企四季度的出欄量環比保持增長,從而實現業績繼續增長。”

同樣具備業績高確定性,A股豬板塊爲何遭資金“冷眼相待”?目前,市場內對豬板塊看空看多者皆有,且雙方各執一詞。

在上海一位公募基金經理看來,“一方面,整個豬板塊不存在超預期表現,再靚眼的表現不過是高位豬價和規模化養殖共振的結果。3個月前的豬企的估值更具安全邊際,資金願意下注投資。但隨着豬價回落,資金迅速尋覓其他更具估值空間的板塊”。

“豬價的漲跌客觀存在,不是主要因素。更重要的是,市場對上市豬企近似瘋狂的擴產速度趨於謹慎。實際上,虧損期擴產纔是真英雄,是對週期頂峯到來時,利潤釋放能力的自信。具備更大想象空間的是不斷佈局全產業鏈流程的豬企,包括屠宰、飼料、加工等環節。而當出欄量超出市場份額極限,形成供大於求的局面,僅作擴產的豬企或面臨多重不確定性。”他補充說道。

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